实盘10倍杠杆平台电网设备：扬电科技、望变电气、国电南自、北京科锐，潜力谁的大

你肯定想不到，在国家抛出电网投资4万亿的大蛋糕时，财务数据表现最扎眼的，并不是那些听起来最炫酷的公司，是一家有点“老旧”的国企。根据一份券商拆解，用经典的杜邦分析法一算，国电南自的净资产收益率（ROE）达到了9.71%，在扬电科技、望变电气、国电南自、北京科锐这四家公司里排到了第一。这个数字背后，是它6.6%的销售净利率，意味着每100元收入就能净赚6.6元，这个赚钱能力在这四家里是最高的。

这个开头可能让一些朋友有点意外，因为我们平时听到的，更多是些关于新技术、新材料的传奇。但投资有时候就是这样，热闹的地方和真正赚钱的地方，不一定完全重合。今天，我们就来好好扒一扒这四家电网设备公司，看看在“十五五”这波确定性极强的浪潮里，它们各自手里到底握着什么牌，现在又打得怎么样。

一切的源头，是一条重磅消息。有记者从国家电网公司获悉，“十五五”期间，也就是从2026年到2030年，国家电网的固定资产投资规模，预计将达到4万亿元。这个数字比起“十四五”期间，大幅增长了40%。 40%的增长，这不是小打小闹，它意味着电网建设要开足马力，进入一个规模空前的加速期。输电的铁塔、变电站里的变压器、控制保护的自动化设备……整个电网设备产业链，都将迎来一场持续的盛宴。

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在这个背景下，我们首先来看扬电科技。这家公司是国内非晶变压器领域的早期玩家，它的看家本领是节能。它生产的非晶合金变压器，最大的特点就是空载损耗特别低。简单说，就是变压器挂在电网上，即使不带负荷，它自己消耗的电也比你家里用的常规变压器少很多。这个优势在电网系统里很吃香，因为电网里挂着无数台变压器，每台省一点，加起来就是个天文数字。它的客户很集中，主要就是国家电网、南方电网这些巨头，生意主要通过招投标来做。

如果你只看它2025年前三季度的财报，可能会觉得有点平淡。它的营业收入是9.71亿元，归属于上市公司股东的净利润是3468万元。它的净资产收益率（ROE）算下来大约是2.88%，在四家公司里排在第三。这个数字不高的一个关键原因是，它的权益乘数只有1.33倍，是四家公司里最低的。权益乘数你可以简单理解为使用财务杠杆的程度，数字低，说明它借钱扩张的步子迈得比较谨慎，或者说，比较保守。

不过，扬电科技最近有个大变化，让市场对它充满了想象。它的控股股东变了，新的控股股东是一家有国资背景的智算公司。这就很有意思了，一个做节能变压器的，和一个搞人工智能算力中心的，怎么扯上关系了？逻辑就在于，AI算力中心是电老虎，它的稳定运行和高效供电，离不开高质量的配电设备。市场在猜测，新股东进来，会不会把这两块业务给协同起来，给扬电科技带来全新的订单。但这个故事目前还只是故事，需要后续的订单和业绩来验证。

接下来是望变电气。这家公司的模式在四家里独一份，它是国内唯一一家同时生产取向硅钢和变压器的公司。取向硅钢是制造变压器铁芯的最关键原材料，你可以把它理解成变压器的心脏。望变电气等于一手握着“心脏”的制造技术，一手用这个“心脏”来组装成完整的变压器。这种一体化的模式，好处很明显：既能保证核心原材料的供应和成本，又能把上游的利润也赚到自己口袋里。

它的业务有两块，一块是“材料”，就是卖硅钢片；另一块是“装备”，就是卖变压器。在变压器领域，它在铁路牵引变压器这个细分市场是领头羊，就是给高铁、地铁供电的那种变压器，技术门槛很高。它的客户同样包括国家电网、南方电网，市场认可度不错。

从2025年前三季度的成绩单看，望变电气是四家里增长势头最猛的。它营收27.28亿元，净利润8093万元，同比大幅增长了50.68%。它的净资产收益率（ROE）是3.58%，排名第二。拆开看，它的销售净利率是3.15%，不算高；但它的权益乘数达到2.85倍，是四家里最高的，说明它在运用财务杠杆扩大经营。不过，它的总资产周转率是0.399次，是四家里最慢的，这意味着它的资产运营效率还有提升空间。

望变电气最近动作也不少。它通过收购一家叫云变电气的公司，成功打入了更高电压等级的变压器市场，能参与更多重大工程项目的投标了。更引人注目的是，它还在布局一个全新的赛道，兆瓦级智能超充网络，瞄准的是电动重卡、工程机械这些大家伙的快速充电需求。这个市场刚刚起步，但如果做成了，想象空间巨大。

然后就是我们开头提到的国电南自。这家公司来头不小，它自称是中国电力系统首家高科技上市公司，是电力自动化领域的“国家队”。它的业务核心可以概括为“自动化”，主要做电网的调度、控制、保护这些“大脑和神经”系统，业内也叫“二次设备”。它的产品覆盖了从特高压到你家门口电表的全部电压等级，技术积淀非常深。

它的一个核心亮点，是推出了“华电睿”系列电力工控系统。这套系统的意义在于国产化和自主可控，是在一些关键领域替代国外品牌的利器。在电网智能化、数字化升级的过程中，国电南自这类公司是毫无疑问的核心供应商。

财务上，国电南自刚刚交出了一份历史最佳的年报。它在2024年全年营收达到90.3亿元，净利润3.41亿元。我们之前提到的2025年前三季度数据，它的销售净利率6.6%是四家之首，净资产收益率9.71%也是第一。它的权益乘数是2.62倍，杠杆用得适度；总资产周转率0.562次，资产运营效率也不错。三项指标比较均衡，没有明显短板，这让它的整体盈利能力显得很稳健。

除了传统的电网自动化，国电南自也在拓展新业务。比如虚拟电厂，这是通过技术手段把分散的充电桩、储能站、工厂可调节的用电设备聚合起来，像一个电厂一样参与电网调度，是未来电网的重要形态。国电南自在这方面已经有项目落地。另外，在核电控制设备领域，它也实现了突破。这些新业务都在给它注入新的增长动力。

最后是北京科锐。这家公司是国内配电领域的老兵，有超过三十年的行业经验。它的业务聚焦在12千伏及以下的中低压配电设备，比如你会在小区、工厂、街边看到的那些环网柜、箱式变电站。这是一块市场庞大但竞争也非常激烈的领域。

不过，在这次的分析中，关于北京科锐有一个比较明显的信息缺口。在公开可查的、2025年以来的最新财务报告和重大业务进展方面，信息相对较少。我们能够确认的是，它在配电设备行业有着长期的积累和客户基础。但具体到“十五五”电网投资大潮下，它当前确切的营收利润水平、订单增长情况、以及是否有新的战略布局，这些直接影响投资者判断的关键数据和发展态势，从目前普遍可获知的资料来看，并不像其他三家公司那样清晰和突出。这或许本身也是一个需要关注的特点。

我们把四家公司摆在一起看。国电南自像一个底蕴深厚、全面发展、步伐稳健的“优等生”，在电网智能化这个确定的方向上牢牢占据着核心位置。望变电气则像一个手握独特资源、积极开拓的“进取生”，从材料到设备再到新赛道，产业链条长，增长故事多。扬电科技像一个等待伯乐的“特长生”，节能技术是它的专长，但新股东带来的算力业务想象，是它最大的变数。而北京科锐，目前更像一个在激烈市场中坚守阵地的“老资格”，其具体的近期战斗力，还需要更多公开信息来描绘。

电网4万亿的投资已经拉开了序幕，这是一个长期的、确定性的趋势。这四家公司，就站在这个趋势的不同赛道上。它们有的靠综合实力取胜，有的靠产业链通吃实盘10倍杠杆平台，有的在等待业务嫁接，有的则在成熟市场里深耕。它们各自的潜力和风险，就藏在这些不同的商业模式和最新的财务数据与业务动向里。

发布于：江西省

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